26 Oct 2017
EUR: Semua Bersiap Untuk Tapering Dovish Dari ECB - HSBC
FXStreet - Dengan sedikit insentif bagi ECB untuk terdengar hawkish pada pertemuan penetapan kebijakan yang akan datang, keseimbangan risiko mengarah ke beberapa risiko negatif untuk EUR, namun sulit untuk melihat Presiden Draghi memberikan sesuatu yang bisa menggerakkan pasar, menurut analis di HSBC.
Kutipan Utama
"Sebaliknya, kami melihat ruang lingkup EUR-USD melayang turun ke MA 100-hari di 1,1655 dan terendah 6 Oktober di 1,1619. EUR-GBP mungkin naik sedikit, sebagian besar di balik GBP yang terlihat tidak sinkron dengan perkembangan suku bunga baru-baru ini dan kenaikan BoE 'dovish' yang lebih terang-terangan.
"Pertanyaan untuk EUR adalah apakah kejutan ECB ke sisi hawkish atau dovish. Menurut Bloomberg, ekspektasi konsensus adalah bahwa ECB akan memperpanjang program QE selama sembilan bulan pada tingkat run-rate turun dari EUR60 miliar per bulan menjadi EUR30 miliar. Kami merasa sulit untuk melihat dari mana kejutan hawkish itu mungkin berasal. Bahkan jika run-rate dipangkas ke katakanlah EUR20 miliar atau EUR25 miliar, kami tidak akan mengharapkan untuk memiliki dampak bullish yang bertahan lama pada EUR. Demikian pula, jika ekonom kami benar dalam memproyeksikan EUR40 miliar selama enam bulan, kami tidak akan mengharapkannya untuk menyebabkan pelemahan akut pada EUR. Berapapun jumlahnya, sinyalnya jelas: ECB bergerak menuju keluar dari QE namun pada kecepatan bertahap."
"Ruang yang lebih signifikan untuk reaksi berasal dari nada komunikasi ECB. Ada sedikit kemungkinan kejutan hawkish di forward guidance. Komitmen untuk mempertahankan suku bunga rendah "masa lalu" akhir program pembelian obligasi hampir pasti akan dipertahankan, kami percaya. Pada tanggal 12 Oktober, Presiden Draghi mengatakan bahwa pernyataan "masa lalu" ini "sangat, sangat penting". Kejutan hawkish lain yang mungkin terjadi, tapi kemungkinan tidak terjadi, adalah akhir yang pasti untuk program QE. Kami percaya bahwa kemungkinan program ini akan tetap tidak terbatas meski ada kumpulan obligasi yang tersedia untuk dibeli agar lebih dangkal pada 2018."
"Mungkin ada ruang lingkup yang lebih besar untuk kejutan dovish dalam hal nada yang akan bergantung pada bagaimana tapering "dovish" ECB menginginkannya. Para ekonom kami percaya bahwa inflasi di Zona Euro telah mencapai puncaknya untuk saat ini dan mungkin akan kembali ke 1% pada akhir tahun didukung oleh efek dasar dari harga energi yang lebih tinggi tahun lalu. Proyeksi inflasi HSBC untuk tahun 2018 hanya 1,2% tahunan. Inflasi rendah pada awal tahun 2018 juga dapat mengekang kenaikan upah selama negosiasi perundingan bersama. Draghi baru-baru ini mencatat bahwa ECB "melihat beberapa kemajuan pada upah tapi tidak cukup." Jika sentimen serupa menonjol dalam konferensi pers maka EUR bisa sedikit meleleh, terlepas dari tapering-nya."
"Namun, ada sedikit kemungkinan presiden ECB akan memperburuk tekanan sisi negatif EUR tersebut dengan ekspresi ketidaknyamanan apapun dengan level EUR. Ketika EUR-USD diperdagangkan di atas 1,20, ada beberapa ungkapan kegelisahan di dalam berita acara ECB bahwa nilai tukar mungkin akan melampaui ekspetasi di masa depan, namun telah mundur dari level-level ini. EUR tertimbang perdagangan mungkin mendekati angka tertinggi baru-baru ini dari pada EUR-USD, tapi kami tidak memperkirakan nilai tukar menjadi fitur utama dari diskusi konfrensi pers."
"Di luar pertemuan ECB, tidak banyak yang menganggu EUR. Mata uang tersebut telah terbukti sangat acuh tak acuh terhadap risiko politik di Spanyol dan pertemuan ECB akan mengakhiri lintasan kebijakan selama tahun depan. Secara taktis, kami melihat beberapa risiko negatif sederhana untuk EUR, namun jangka menengah mata uang ini cenderung diperdagangkan sebagian besar sideways."
Kutipan Utama
"Sebaliknya, kami melihat ruang lingkup EUR-USD melayang turun ke MA 100-hari di 1,1655 dan terendah 6 Oktober di 1,1619. EUR-GBP mungkin naik sedikit, sebagian besar di balik GBP yang terlihat tidak sinkron dengan perkembangan suku bunga baru-baru ini dan kenaikan BoE 'dovish' yang lebih terang-terangan.
"Pertanyaan untuk EUR adalah apakah kejutan ECB ke sisi hawkish atau dovish. Menurut Bloomberg, ekspektasi konsensus adalah bahwa ECB akan memperpanjang program QE selama sembilan bulan pada tingkat run-rate turun dari EUR60 miliar per bulan menjadi EUR30 miliar. Kami merasa sulit untuk melihat dari mana kejutan hawkish itu mungkin berasal. Bahkan jika run-rate dipangkas ke katakanlah EUR20 miliar atau EUR25 miliar, kami tidak akan mengharapkan untuk memiliki dampak bullish yang bertahan lama pada EUR. Demikian pula, jika ekonom kami benar dalam memproyeksikan EUR40 miliar selama enam bulan, kami tidak akan mengharapkannya untuk menyebabkan pelemahan akut pada EUR. Berapapun jumlahnya, sinyalnya jelas: ECB bergerak menuju keluar dari QE namun pada kecepatan bertahap."
"Ruang yang lebih signifikan untuk reaksi berasal dari nada komunikasi ECB. Ada sedikit kemungkinan kejutan hawkish di forward guidance. Komitmen untuk mempertahankan suku bunga rendah "masa lalu" akhir program pembelian obligasi hampir pasti akan dipertahankan, kami percaya. Pada tanggal 12 Oktober, Presiden Draghi mengatakan bahwa pernyataan "masa lalu" ini "sangat, sangat penting". Kejutan hawkish lain yang mungkin terjadi, tapi kemungkinan tidak terjadi, adalah akhir yang pasti untuk program QE. Kami percaya bahwa kemungkinan program ini akan tetap tidak terbatas meski ada kumpulan obligasi yang tersedia untuk dibeli agar lebih dangkal pada 2018."
"Mungkin ada ruang lingkup yang lebih besar untuk kejutan dovish dalam hal nada yang akan bergantung pada bagaimana tapering "dovish" ECB menginginkannya. Para ekonom kami percaya bahwa inflasi di Zona Euro telah mencapai puncaknya untuk saat ini dan mungkin akan kembali ke 1% pada akhir tahun didukung oleh efek dasar dari harga energi yang lebih tinggi tahun lalu. Proyeksi inflasi HSBC untuk tahun 2018 hanya 1,2% tahunan. Inflasi rendah pada awal tahun 2018 juga dapat mengekang kenaikan upah selama negosiasi perundingan bersama. Draghi baru-baru ini mencatat bahwa ECB "melihat beberapa kemajuan pada upah tapi tidak cukup." Jika sentimen serupa menonjol dalam konferensi pers maka EUR bisa sedikit meleleh, terlepas dari tapering-nya."
"Namun, ada sedikit kemungkinan presiden ECB akan memperburuk tekanan sisi negatif EUR tersebut dengan ekspresi ketidaknyamanan apapun dengan level EUR. Ketika EUR-USD diperdagangkan di atas 1,20, ada beberapa ungkapan kegelisahan di dalam berita acara ECB bahwa nilai tukar mungkin akan melampaui ekspetasi di masa depan, namun telah mundur dari level-level ini. EUR tertimbang perdagangan mungkin mendekati angka tertinggi baru-baru ini dari pada EUR-USD, tapi kami tidak memperkirakan nilai tukar menjadi fitur utama dari diskusi konfrensi pers."
"Di luar pertemuan ECB, tidak banyak yang menganggu EUR. Mata uang tersebut telah terbukti sangat acuh tak acuh terhadap risiko politik di Spanyol dan pertemuan ECB akan mengakhiri lintasan kebijakan selama tahun depan. Secara taktis, kami melihat beberapa risiko negatif sederhana untuk EUR, namun jangka menengah mata uang ini cenderung diperdagangkan sebagian besar sideways."