Inggris Raya: Latar belakang yang terbatas dan risiko BoE – Societe Generale

Sam Cartwright dari Societe Generale berpendapat bahwa Perdana Menteri Inggris yang baru tidak mengubah latar belakang fiskal yang terbatas, sehingga membatasi ambisi pada pembangunan rumah, perawatan sosial, investasi, dan pertahanan. Anggaran Musim Gugur dipandang akan berfokus pada peningkatan belanja pertahanan dan pengeluaran sehari-hari, dengan reformasi perawatan sosial yang lebih besar ditunda. Cartwright menyoroti bahwa pinjaman modal yang lebih tinggi dapat mendorong imbal hasil gilt naik dan menantang jalur penurunan suku bunga Bank of England.

Batasan fiskal dan implikasi moneter

"Perdana Menteri baru tidak mengubah latar belakang fiskal Inggris yang terbatas. Ambisi Burnham pada pembangunan rumah, perawatan sosial, investasi, dan pertahanan karena itu mungkin sulit diwujudkan, bahkan jika pemerintah menggunakan 'fleksibilitas' tambahan dalam aturan fiskal."

"Bahkan sebelum pengumuman kebijakan apa pun, ruang fiskal pada Anggaran Musim Gugur bisa £11,5 Miliar lebih rendah daripada yang diproyeksikan pada bulan Maret, akibat konflik AS-Iran yang membebani pertumbuhan dan mendorong naik suku bunga. Dalam skenario ini, revisi yang menguntungkan terhadap pertumbuhan upah justru dapat menambah ruang fiskal sekitar £10 Miliar. Jika situasi Iran-AS membaik, penurunan ruang fiskal bisa hanya sebesar £5 Miliar, tetapi bisa naik menjadi £23-43 Miliar jika memburuk."

"Anggaran Musim Gugur kemungkinan terbatas pada peningkatan belanja pertahanan menjadi 3% dari PDB dan pembalikan perlambatan yang direncanakan dalam pengeluaran sehari-hari Dikombinasikan dengan memburuknya proyeksi sebelum langkah-langkah kebijakan, kami pikir biaya-biaya ini dapat diimbangi melalui reformasi kesejahteraan, penataan ulang prioritas belanja, kenaikan pajak yang moderat, dan penggunaan sisa ruang fiskal."

"Kenaikan pinjaman sebesar 0,3% dari PDB per tahun untuk mendanai belanja modal dapat membahayakan pandangan kami terhadap BoE dan mendorong imbal hasil gilt naik sedikit di bawah 20bp Saat ini kami memprakirakan Bank Rate tetap tidak berubah di 3,75% pada 2026, diikuti pelonggaran sebesar 75bp pada 2027. Namun, model makro kami menunjukkan bahwa pinjaman yang lebih tinggi ini dapat menaikkan Bank Rate dan imbal hasil gilt 10 tahun sekitar 10-20bp selama tiga tahun pertama, sehingga menimbulkan risiko terhadap pandangan kami bahwa Bank Rate turun ke 3%, dengan 3,25% sebagai alternatif yang masuk akal."

"Risiko pelonggaran dalam aturan fiskal Salah satu risikonya adalah ambisi Burnham dalam perumahan dan investasi terbukti sulit diwujudkan dalam aturan fiskal yang ada, sehingga meningkatkan kemungkinan pinjaman yang lebih tinggi melalui pelonggaran aturan di kemudian hari, misalnya dengan mengubah target utang menjadi kekayaan bersih sektor publik, mengecualikan belanja pertahanan, atau memperpanjang horizon untuk memenuhi target tersebut."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)