Yen Jepang: Ketidakpastian intervensi mengubah kembali perdagangan carry – BNY

Geoff Yu dari BNY mencatat bahwa data iFlow menunjukkan klien mulai mengurangi posisi overweight pada Yen Jepang (JPY) untuk pertama kalinya sejak Kuartal IV 2024, karena kenaikan USD/JPY dan kekhawatiran intervensi telah menjaga rasio lindung nilai tetap rendah. Meskipun ada tindakan resmi baru-baru ini, pasar kini meragukan kemampuan otoritas untuk mempertahankan mata uang tersebut, sementara ekspektasi pengetatan Bank of Japan (BoJ) yang memudar dan latar belakang Federal Reserve yang lebih hawkish mendukung pembangunan kembali posisi carry yang didanai JPY secara selektif.

Aliran Yen dan dinamika carry yang bergeser

"Data iFlow menunjukkan bahwa klien lintas batas kini secara agregat mengurangi posisi overweight pada JPY untuk pertama kalinya sejak Kuartal IV 2024. Saat USD/JPY naik, kekhawatiran intervensi resmi menjaga rasio lindung nilai tetap sangat rendah, dengan banyak investor bersedia menanggung biaya carry mengingat persepsi undervaluasi yen dan ekspektasi pelonggaran The Fed. Latar belakang tersebut kini telah berubah."

"Meskipun intervensi berulang kali dilakukan, pasar semakin mempertanyakan kesediaan dan kemampuan Kementerian Keuangan untuk mempertahankan mata uang tersebut. Pada saat yang sama, ekspektasi pengetatan lebih lanjut dari BoJ telah memudar tepat saat pasar menilai ulang The Fed menuju jalur yang lebih hawkish."

"Sementara posisi underweight pada pasangan mata uang USD/JPY mulai kembali normal, data kami menunjukkan pasangan ini masih sedikit kurang dimiliki. Penurunan posisi JPY secara agregat yang lebih luas justru didorong oleh permintaan yang diperbarui untuk cross yang didanai JPY, menandakan bahwa para investor sekali lagi membangun eksposur carry."

"Hal ini mendukung pandangan kami bahwa lingkungan jangka pendek lebih menguntungkan mata uang dengan imbal hasil lebih tinggi setelah kuartal yang sulit. Namun, kami memperkirakan pemulihan carry akan lebih selektif dibandingkan tahun 2024, ketika pelonggaran agresif The Fed memicu ekspansi yang jauh lebih besar dalam posisi cross yang didanai JPY. Latar belakang kebijakan saat ini secara fundamental berbeda."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor.)